العوامل المؤثرة على عوائد شهادات الإيداع الدولية المصرية وأسهمها الأساسية بالسوق المصري

تهدف الدراسة الحالية للوصول إلى العوامل المؤثرة على عوائد شهادات الإيداع الدولية (GDRs) المصرية المسجلة بالأسواق الدولية، وذلک مقارنة بالعوامل المؤثرة على عوائد أسهمها الأساسية بالسوق المحلي المصري. واستخدمت الدراسة في ذلک البيانات الخاصة بالعوائد الشهرية لشهادات الإيداع الدولية المصرية وأسهمها الأساسية بالسوق المصري خلال الفترة من يونيو 2011 وحتى ديسمبر 2017. وهي فترة تعرضت فيها مصر لعدد من الأزمات المختلفة والتقلبات في سعر صرف العملة المصرية. وقد تم اختيار هذه الفترة لمعرفة مدى تأثر عوائد شهادات الإيداع الدولية بتلک التغيرات المحلية مقارنة بأسهما الأساسية. وقد اعتمدت الدراسة في تحليل هذه البيانات على نموذج العامل الواحد، ونموذج العوامل المتعددة. وقد أظهرت نتائج الدراسة وجود فروق جوهرية بين العوامل المؤثرة على عوائد GDRs المصرية والعوامل المؤثرة على عوائد أسهمها الأساسية. فأولا بالنسبة لعامل السوق الدولي، فقد کان تأثير هذا العامل على عوائد GDRs محدودا، کما قل هذا التأثير مع دخول العوامل الأخرى إلى نموذج التحليل.  کما أظهر عامل السوق الدولي تأثيرا أکبر على عوائد الأسهم الأساسية من عوائد GDRs. وثانيا بالنسبة لعامل السوق المحلي، فقد حقق هذا العامل تأثيرا إيجابيا جوهريا على عوائد GDRs، إلا أن تأثيره على عوائد الأسهم المحلية الأساسية کان أکبر من تأثيره على GDRs. وثالثا بالنسبة لعامل سعر الصرف، فقد أظهرت النتائج تأثيرا عکسيا لسعر صرف الدولار الأمريکي مقابل الجنيه المصري على عوائد GDRs، وهو ما يشير إلى أن الضعف في قيمة العملة المصرية يؤثر سلبا على عوائد GDRs. أما عوائد الأسهم الأساسية فلم تتأثر بشکل جوهري بسعر صرف العملة المصرية. ورابعا بالنسبة لعامل الأسهم الأساسية، فقد کان هذا العامل هو العامل الأکثر تأثيرا وحقق تأثيرا إيجابيا جوهريا على عوائد الشهادات الفردية، لکنه لم يحقق تأثيرا جوهريا على عوائد محفظة شهادات الإيداع. هذا وقد أظهرت نتائج الدراسة أيضا أن النموذج المتعدد العوامل الذي شمل على جميع العوامل السابقة، قد حقق قدرة أعلى على تفسير التغيرات في عوائد GDRs من نموذج العامل الواحد الذي شمل على عامل السوق المحلي أو الدولي فقط. وعلى العکس من ذلک فقد کان نموذج العامل الواحد الذي شمل على السوق المحلي هو الأفضل في تفسير التغيرات في عوائد الأسهم الأساسية. وتأتي هذه النتائج لتوضح أن عوائد GDRs المصرية لا تتأثر بعامل واحد فقط کما هو الحال في الأسهم الأساسية، ولکن تتأثر بشکل جوهري بعدد من العوامل. هذه العوامل هي السوق المحلي وسعر صرف العملة المصرية والأسهم الأساسية، وهي جميعها عوامل محلية. وهو ما يشيرإلى أن شهادات الإيداع المصرية المسجلة بالأسواق الدولية، يتم تداولها کأوراق أجنبية عن تلک الأسواق الدولية. وهو ما يجعل شهادات الإيداع الدولية المصرية تمثل فرصة للمستثمرين بالأسواق الدولية لتنويع محافظهم دوليا دون الحاجة للدخول المباشر للسوق المصري. کما أنها تمثل فرصة أيضا للشرکات المصرية المحلية للحصول على رؤوس أموال أجنبية، دون الحاجة للوجود الفعلي في الأسواق العالمية.